本报告导读:
   
随着核电机组核准开工加速,公司作为发电设备龙头有望进入核电订单收入确认周期。
   
首次覆盖增持。预计2018-20年EPS0.21/0.25/0.29元,参考同行业估值,考虑公司作为发电设备龙头的估值溢价,我们给予2018年32倍PE,目标价6.73元,首次覆盖,增持评级。
   
上海电气近800亿元营收主要以工业装备和火电设备为主,核岛设备较低营收占比有望提升。2017年795亿元营收,减少10%,归母净利26亿元,同比增长11%,其中工业装备(电梯、机械基础零部件、电机、机床、船用曲轴等)与高效清洁能源(售燃煤及燃机设备、核电常规岛设备和输配电设备)2017年合计近600亿元营收,营收占比71%;新能源及环保业务(主要是核岛设备、风电设备和大型铸锻件)2017年110亿元营收,营收占比13%。
   
上海电气核岛主设备常规岛主设备33%,核岛设备中,主泵市场份额50%,堆内构件市场份额超过90%,控制棒驱动机构超过60%。上海电气是国内唯一一家拥有核岛、常规岛、辅助设备、仪控仪表完整产业链的核电设备制造集团,且现有核岛设备产能较高,已具备年产4-6套百万千瓦级核岛主设备(年产6套蒸汽发生器、10套堆内构件和控制棒驱动机构、12台核岛主泵、50台核二、三级泵等)、6-8套百万级常规岛主设备的制造能力。
   
催化剂:三代核电机组批量开工,AP1000机组核准
   
风险提示:社会用电量增速下滑风险,核电暂缓开工风险。