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上海电气公司研究报告:国企改革先锋,海外业务具看点

研究员 : 房青   日期: 2017-05-15   机构: 海通证券股份有限公司   阅读数: 0 收藏数:
公司主营聚焦发电设备、输配电设备、环保设备等。公司是国内最大的综合性装备制造企业集团之一,聚焦发电设备、输配电设备、环保设备等业务。涵盖1)新能源及环保设备,包括核电、风电设备及电站环保...

公司主营聚焦发电设备、输配电设备、环保设备等。公司是国内最大的综合性装备制造企业集团之一,聚焦发电设备、输配电设备、环保设备等业务。涵盖1)新能源及环保设备,包括核电、风电设备及电站环保、固废处理等;2)高效清洁能源设备,主要为火电设备、燃气轮机、输配电设备等;3)工业装备,主要为电梯设备;4)发电设备服务业。2016 年,公司实现营业收入790.78亿元,归母净利润20.60 亿元。
   
业务领域具备核心竞争优势。公司具备非常广泛的业务布局,各业务领域具备非常强的技术及市场开拓能力,同时在各核心业务板块之间亦存在技术、市场、制造、供应量及人才联动。核电设备领域,公司深耕20 余年,在堆内构件、控制棒、驱动机构具备显著市场优势,已完成三代核电AP1000、EPR 技术关键河道主设备交付任务;火电设备领域,公司自主设计制造的百万千瓦超超临界二次再热火电机组为全球煤耗最低综合排放最好;电梯领域,上海三菱通过引进消化吸收,不断加快国产化创新能力。
   
在手订单充足。2016 年,公司实现新增订单756 亿元,同比增25.37%。截至2016 年底,公司在手订单2216 亿元(其中:未生效订单人民币956.3 亿元)。
   
公司在手订单中:新能源及环保设备占11.79%,高效清洁能源设备占59.01%,现代服务业占29.20%。
   
拟非公开发行收购总公司持有的上海集优、自仪泰雷兹、电气置业。公司拟向电气总公司发行股份购买其持有的上海集优47.18%、自仪泰雷兹50.10%股权、电气置业100%股权及电气总公司持有的26 幅土地使用权及相关附属建筑物等资产,交易已获得上海市国资委批复。标的总交易价格为38.23 亿元,拟发行股票价格7.55 元/股,发行股份数量8.78 亿股。通过本次发行收购,公司业务规模进一步扩大,进一步推动各业务板块一体化平台建设。
   
内生外延推动智能制造、制造+服务等转型。从公司规划来看,未来将逐步向高效清洁能源、智能制造、“制造+服务”进行转型。内生性研发创新的基础上,公司亦将把握战略方向,积极稳妥推进并购工作,推动公司规模不断增长。
   
海外业务为未来发展重要一环。公司已将“一带一路”涉及的五十多个国家和地区作为工程产业重点市场,已在巴基斯坦新设子公司,并计划新增南非、马来西亚、土耳其、波兰、哥伦比亚等海外销售网点。2016 年,公司海外业务营收71 亿元,占比10%左右,未来海外业务将是公司非常重要一环,公司燃气轮机、风电、输配电、电站服务、环保等业务均具备海外推进的基础和空间。
   
盈利预测与投资建议。暂不计入本次非公发行并购资产因素,预计2017-2019 年公司归母净利润同比分别增长4.97%、4.42%和4.22%;每股收益为0.16 元、0.17 元、0.18 元。按照拟注入资产16 年业绩测算,将增厚公司16 年整体业绩4亿元左右,占到2016 年总净利润的25%左右。考虑到公司是国企改革重要标的,后续仍存在并购预期,给予公司2017年55 倍PE,对应目标价8.8 元/股,增持评级。
   
主要不确定因素。国企改革推进不及预期。

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